全球石油焦供给格局持续调整，国内铝用炭素、负极材料企业增加美湾石油焦采购以补充原料缺口，但近期美湾炼厂受重质原油加工结构变化影响，产出石油焦硫含量、钒含量同步抬升，在进口焦供给紧平衡环境下，硫钒指标上行不再只是单一品质问题，直接压缩美湾焦在预焙阳极领域的适配空间，倒逼中国买家转向中东、巴西等低钒替代货源。
一、进口焦供应变化
在进口高硫焦国家中，受美伊冲突影响中东地区进口量萎缩，沙特、阿曼合计占比下滑至20%，高硫低钒进口焦供给缺口显现，承接中东减量，俄罗斯进口占比增加，但是货源品质为高硫高钒，不能完全替代沙特低钒指标，美国占比依旧是第一，与俄罗斯成为高硫焦主要供给结构。
在进口中低硫焦国家中，巴西超过美国成为最大增量来源（巴西航线规避中东航运风险，性价比突出），与美国并列中低硫焦第一梯队，俄罗斯进减少中低硫出口中国，把更多高硫焦投入本国使用，阿塞拜疆、罗马尼亚等欧亚中低硫货源占比较25年收缩。整体来看，中低硫焦进口重心向南美（巴西、阿根廷）转移。
二、美湾焦硫、钒升高的核心原因
受委内瑞拉原油进口大增影响，今年初夏美湾炼厂石油焦硫含量一度降至4.5%附近，但近期硫含量反弹，多家炼厂重回5%以上甚至突破6%，加拿大原油加工量提升、低硫轻质原油供应减少共同助推该变化；与此同时美湾石油焦钒含量持续上行，多套装置产出焦钒含量突破1000ppm。
1.墨西哥湾深水sour原油增产：多个深水项目投产，美国本土重质含硫原油产量突破200万桶/日。
2.加拿大油砂原油回流：加拿大管道瓶颈边际缓解，重质油南下美湾；
3.委内瑞拉原油制裁阶段性松动，美湾炼厂恢复采购委内瑞拉超重质原油（Merey等），该原油渣油占比极高、硫与钒镍富集。
三、影响及未来发展
短期来看，指标升高的美湾焦即使硫勉强满足阳极门槛，钒镍超标也会影响在阳极生产使用，导致传统美湾货源从阳极原料降级为燃料焦，若被迫掺加高钒镍美湾焦，需要进行掺配，提高其他低金属焦配比，抬高原料成本。
中长期来看，北美原油重回重质含硫原油虽导致供给充裕，但美湾焦品质是炼厂原料结构调整的中长期变化，市场核心矛盾不再是石油焦总量缺口，而是阳极级优质石油焦供给收缩，下游会增加对其他地区可替代货源的采购。
