热度|电解铝下半年供需格局及利润如何？四个问题全面解答
4月以来，电解铝价格和利润快速修复，其核心原因是复工复产带动国内需求快速恢复，尤其是竣工改善驱动的建筑铝材需求旺盛，同时铝棒原铝代废铝提高铝水消费占比，带来铝锭库存加速去化。那么2020年下半年的供需格局以及电解铝利润是否有大的变化，以下四个问题将带给您答案。
一
新建产能集中投产是否会破坏
下半年电解铝行业供需格局？
新建产能集中投产期预计在9月份及以后，预计今年新增产能约300万吨。
中性角度推算，预估今年全年电解铝产量在3700万吨左右，同比增长3.54%。
云南作为下半年电解铝新增产能释放的最主要区域，不排除因水电供应的季节性在11、12月份投产高峰期出现用电保障问题，从而使得部分新产能投产进度延缓或建成产能集中检修，届时全年产量预期可能需要进一步下调。
2020年电解铝新增产能汇总（万吨）
数据来源：AM，SMM，安信证券研究中心
二
沪强伦弱格局下
出口缩量和进口回升情况如何？
虽然“沪强伦弱”格局下出口缩量和进口回升导致净出口下滑，对国内供应端造成一定压力，但我们判断进口对国内供应端的冲击可能较为有限，出口后续也存在改善预期。
预计今年全年未锻造的铝及铝材净出口同比减少60万吨。
三
成本弱势逻辑是否持续成立
电解铝高利润可否持续？
目前氧化铝过剩格局持续，意味着氧化铝环节难以获得持续的高利润，从而继续为电解铝环节留出利润空间。
预计全年电解铝需求3721万吨，供给3700万吨，下半年库存有望继续去化，看好铝价和电解铝较高水平利润的可持续性。
四
回溯历史
当前电解铝利润处于什么位置？
截至6月中旬，测算电解铝吨利润达1200元/吨左右，从利润绝对值水平和可持续性角度看，当前可类比于2016年5-10月中旬、2017年4月中旬-7月和2019年8月中旬-2020年1月中下旬，考虑当前行业供需格局及原材料价格情况，预计与第三段相似度较高。
三段时间区间内电解铝价格、原料以及库存情况
数据来源：wind,亚洲金属网，SMM，兴业证券
本轮电解铝持续高位主要是需求端、原料端以及去库存等因素，综上所述下半年的产能释放进度还需关注云南水电季节性问题，暂时存疑；而利润方面，氧化铝过剩格局将为电解铝冶炼环节留出利润空间，电解铝高利润的可持续性较强。
